A Totvs, uma das principais empresas de software do Brasil, está de volta à caça da Linx, uma empresa de software para o varejo. Depois de perder a disputa pela aquisição da Linx em 2020 para a Stone, a Totvs agora contratou o Itaú BBA para analisar a possibilidade de uma nova aquisição.
A Linx é uma empresa conhecida no mercado de software para o varejo, com soluções para segmentos como farmácias, postos de gasolina e moda. A Totvs, por sua vez, é mais forte em soluções para revendedores, supermercados e eletrônicos. Essa complementaridade de portfólio é vista como uma oportunidade interessante para a Totvs.
Disputa anterior pela Linx
Em 2020, a Totvs e a Stone travaram uma acirrada disputa pela aquisição da Linx. Naquela época, a Stone acabou levando a melhor, pagando R$ 6,7 bilhões pela empresa. Agora, com a revenda da Linx, a Totvs vê uma oportunidade de ouro para adquirir a empresa por um valor bem mais acessível.
Segundo estimativas do setor, uma nova aquisição da Linx pela Totvs poderia custar menos da metade do que a Stone pagou em 2020, algo em torno de R$ 4,5 bilhões. Isso se deve ao fato de que a Stone já aceitou que vai receber menos do que desembolsou na compra, e está disposta a vender a Linx por cerca de 15 vezes o seu Ebitda.
Análise do Itaú BBA
O Itaú BBA, contratado pela Totvs para analisar a aquisição, chegou a uma avaliação da Linx entre R$ 2,1 bilhões e R$ 3,8 bilhões. Esse cálculo levou em conta o múltiplo descontado da própria Totvs, que em outubro de 2021 estava negociando a 14,7 vezes o valor de mercado sobre o Ebit projetado para 2025 - 44% abaixo do que seria seu valor justo, algo em torno de 26 vezes nas contas do banco.
Aplicando esse mesmo desconto de 44% à Linx, o Itaú BBA chegou a um múltiplo de 9 vezes o EV/EBIT, o que resultaria em um valor de aquisição em torno de R$ 2,1 bilhões. Esse cálculo, no entanto, não leva em conta as sinergias e melhoria de rentabilidade que uma eventual combinação entre Totvs e Linx poderia trazer.
Oportunidades de Sinergia
Segundo o Itaú BBA, a aquisição da Linx pela Totvs poderia trazer diversas oportunidades de sinergia e expansão de portfólio. A presença da Linx em segmentos como farmácias, postos de gasolina e moda ajudaria a Totvs a conquistar clientes nesses setores, complementando seu foco em revendedores, supermercados e eletrônicos.
Além disso, a expertise da Linx em soluções para o varejo poderia ampliar o alcance das soluções mais amplas de ERP e produtividade da Totvs. O Itaú BBA projeta que a combinação das duas empresas poderia trazer um crescimento de 13% na receita bruta em 2025, com alta de 15% para a Totvs e de 3% para a Linx.
Outros interessados na Linx
A Totvs não é a única empresa interessada na aquisição da Linx. Outras empresas e fundos, como o Mercado Livre, a Constellation e o fundo GIC, também estão avaliando o ativo. Isso mostra o interesse do mercado na Linx e a possibilidade de uma disputa acirrada pela empresa.
No entanto, a Totvs parece estar bem posicionada para essa aquisição. Com uma posição de caixa de R$ 2,2 bilhões no segundo trimestre e uma dívida bruta de R$ 1,8 bilhão, a empresa teria condições financeiras de realizar a compra sem grandes problemas.
Conclusão
A Totvs está de volta à caça da Linx, uma oportunidade estratégica que pode trazer diversas sinergias e expansão de portfólio para a empresa. Com a possibilidade de adquirir a Linx por um valor bem mais acessível do que em 2020, a Totvs parece estar bem posicionada para essa aquisição.
No entanto, a disputa pela Linx promete ser acirrada, com outros players do mercado também interessados na empresa. Caberá à Totvs apresentar uma proposta convincente e aproveitar essa janela de oportunidade para fortalecer sua posição no mercado de software corporativo no Brasil.
